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招商证券(香港):维持福耀玻璃买入评级 目标价40港元

[编辑:永太净化设备经营部] [时间:2022-10-08]

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  招商证券(香港)发布研究报告称,维持福耀玻璃(03606)“买入”评级,目标价40港元,一季度业绩强劲反映稳健经营能力,市占率和单车价值量持续突破,受益电动化浪潮,长线增长逻辑持续兑现,相当于20.5xFY22EP/E。

  事件:公司近日发布一季度业绩,期内净利润为8.7亿元(人民币,下同),同比+1.9%,环比+58.4%;若剔除人民币升值(影响毛利5千万+汇兑损失1.3亿元)、纯碱涨价(影响利润7千万元)、海运费涨价(影响利润5千万元),则经调整税前利润同比强劲增长24.4%。

  招商证券(香港)主要观点如下:

  市占率快速提升,单车价值量持续增长

  公司的业务专注度、稳定供应/快速响应能力、积极研发投入等核心优势,在疫情和地缘局势的冲击下更加凸显,一季度收入大幅跑赢行业,预计全年市占率提升超预期(原指引23年市占率为35%)。高附加值产品加速装车,推升单车价值量,一季度天幕玻璃占收入比例+2.5ppt至4.1%(与去年全年1.9%),银河网站登录,全年渗透率有超预期机会;HUD、带摄像头玻璃、钢化隔音的门玻璃等高附加值产品的收入占比分别同比提升0.5/1/0.5ppt。

  成本端扰动因素下半年有望减弱

  根据管理层指引,预计成本端的扰动因素下半年有望减弱。扰动因素包括:a)纯碱:价格已从12月峰值近3.6千元/吨回落至目前的2.7千元/吨,随短期期货投机需求减弱和纯碱库存走高,今年价格有望进一步下行。b)海运费:从峰值回落,上半年仍处相对高位,下半年小幅改善。

  风险因素:行业景气度低于预期;宏观经济增长低于预期。

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